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废纸进口新政对外箱行业带来什么影响?

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废纸进口新政对外箱行业带来什么影响?

发布日期:2019-09-04 作者:张丽英 点击:


 本篇报告我们详解废纸进口新政,且量化对包装纸行业影响。我们认为:1、外箱因供需缺口存在,瓦楞纸价在5000元/吨、箱板纸在5600元/吨以下,废纸价格上涨均可被纸企通过涨价充分传导;2、随着进口废纸新规实行,废纸进口配额进一步向大企业倾斜,废纸进口量下降如不超过20%以上,龙头企业因原材料来源差异带来的成本优势将越发明显。继续看好国内大型包装纸企通过兼并收购和海外建厂进行扩张。


1、外废额度进一步倾斜大企业,混杂物质量标准提高


18年废纸进口额度审批改变了传统意义上年初第一批集中放量的特点,采取多批次小批量的审批习惯。从企业额度上来看,大企业占据绝对的优势,17年,前五大企业额度占比为62.6%,18年前六批这一比例进一步提升到74.3%。废纸进口资源进一步向大企业倾斜,大型纸企拥有更大的成本优势。18年1月11日,废纸进口混杂物质量标准最终确定为0.5%,未来海关对进口废纸检验的执行力度成为关键,我们预计新质量标准执行后将加强力度,对废纸进口量构成冲击。

外箱

2、废纸进口收紧,成本压力传导顺畅,大企业坐拥成本优势


国内成品包装纸价以进口成品纸价为限,如瓦楞纸在5000元/吨、箱板纸在5600元/吨以下,成本价格上涨均可通过涨价充分传导。若废纸进口下降10%左右,尚可以通过提升回收率补足,若进口下降20%,则基本已经接近各纸种废纸回收率极限,预计可能带来废纸供应高度紧张。大型企业在废纸进口额度和运营效率上优势明显,我们测算大企业吨纸毛利约比没有废纸进口小企业高500元/吨。


3、推荐玖龙纸业、山鹰纸业等包装纸龙头公司,看好行业二季度盈利环比增长,兼并收购和海外扩张成未来发展方向


17年行业固定资产投资增长1.2%,产能投放还未开启,且新增产能由于没有废纸进口额度支持,加之环保政策持续趋严、自备电厂建设受限,新增产能的成本大幅提升,我们预计新产能并不能对包装纸价格造成冲击。展望二季度低价进口废纸将到港,包装纸企业成本有望大幅回落,且旺季提价展开,企业二季度盈利值得期待,更长远看国内企业兼并收购及大型龙头企业海外扩张将成为趋势。


(一)18年外废额度进一步向大企业集中


2018年废纸进口额度审批改变了传统上年初第一批集中放量的习惯,体现出多批次小批量的审批特点。2017年,全年核定废纸进口2166.67万吨,其中,第一批次核定2059.58万吨,占比高达95.06%。2018年已经公布的六个批次共核定487.77万吨,而第一批次核定226.57万吨,占比仅为46.45%。


从企业额度上来看,大企业占据绝对的优势,这一趋势在2018年额度审批上更为明显。2017年,前五大废纸进口企业核定进口量占总核定量的62.61%,其中,玖龙纸业一家核定量占比高达30.17%。在2018年前六批次审核量中,前五大废纸进口企业进口量占总核定量的比例进一步提升,占比达到74.29%,其中,玖龙纸业核定量占比提高到36.51%。由此可见进口额度的审批进一步向大型纸企集中,小型企业在废纸进口上面临更大的困难。


(二)废纸进口政策导致实际进口量减少


废纸进口政策限制了废纸进口量,致使外废价格下降。从实际进口量来看,2017年末外废进口量两年来第一次跌破150万吨,并且有继续下跌的趋势。作为废纸进口大国,我国废纸进口量的降低对外废价格有较大影响,可以看到美废#11价格在2017后半年从高位波动下跌,与国废价差进一步拉开。


(三)外废进口质量标准提高,执行力度成为行业关键


2017年8月10日,国家环保部正式发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准(征求意见稿)》,拟将废纸进口中一般混杂物的控制标准从1.5%调低至0.3%。




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